Wat bepaalt de langetermijnprestaties van aandelen? We moeten daarvoor kijken naar het competitief voordeel dat een bedrijf heeft ten opzichte van een ander bedrijf.
Er zijn vijf belangrijke factoren: schaalvoordelen, internationale blootstelling, het leereffect, de integratie van innovatie in het productieproces en netwerkeffecten. Een woordje over deze laatste factor: een product of dienst wordt geacht een netwerkeffect te hebben als de waarde en het nut ervan met het aantal gebruikers toenemen.
Mobiele telefoons en sociale netwerken zijn het perfecte voorbeeld. Naarmate het aantal gebruikers van deze technologieën is toegenomen, zijn ze ook steeds noodzakelijker geworden voor communicatie. Ze zijn een echte must geworden.
Hoog rendement op geïnvesteerd vermogen
In het geval van Tesla domineert het leereffect, waardoor de productiviteit zodanig toeneemt dat de kosten per eenheid met ongeveer 20% dalen bij elke verdubbeling van de cumulatieve productie. Dit staat bekend als de Wet van Wright. Het gaat vaak gepaard met aanzienlijke schaalvoordelen.
Over het algemeen hebben de bedrijven die erin slagen om een hoog rendement op geïnvesteerd vermogen (ROIC) te behalen allemaal gemeen dat ze veel investeren in R&D om de nieuwste innovaties binnen te halen. Dit is duidelijk het geval bij de Magnificent Seven.
Maar hebben we hier in Europa ook geen innovatieve superstars?
Om ze op de grote Europese aandelenmarkt te vinden, hebben we drie filters toegepast. We houden enkel rekening met largecaps. Het zijn deze bedrijven waarnaar het geld vloeit, niet de small- en midcaps. Het rendement op het geïnvesteerd kapitaal is ten tweede minstens 12%. Dat is aan de lage kant. Tesla zit op 24%. Maar dit levert ons een breed beleggingsuniversum op. Tenslotte zoeken we de hoogste ratio's van R&D-uitgaven versus omzet.
De resultaten zijn verrassend. Er is een aantal bekende namen, maar ook een aantal die onbekend zijn bij het grote publiek. Het is wellicht geen verrassing dat Novo Nordisk, met zijn obesitasmedicijn, bovenaan staat met een ROIC van 84 - de hoogste in Europa.
Asea Brown Boveri (ABB) staat op de lijst. Dat is een bedrijf in het elektrificatiesegment (stroomoplossingen, oplaadnetwerken voor elektrische voertuigen, enzovoort. Twee andere namen zijn het Duitse Infineon Technologies (halfgeleiders) en het Deense Novozymes (biotechnologie, gespecialiseerd in enzymen voor de landbouw, farmaceutische en chemische industrie).
Een Franse parel?
Het grote beursgenoteerde bedrijf dat de vreemde eend in de bijt is, is... L'Oréal. Het gaat hier niet om baanbrekende en/of disruptieve technologieën. De uitgaven aan R&D in verhouding tot de omzet bedragen slechts 3%. Dit toont aan dat er nog een lange weg te gaan is om Franse innovatiereuzen van wereldklasse op de kaart te zetten.
Samengevat: er is onmiskenbaar sprake van Amerikaans exceptionalisme. Maar ook al is het weefsel van innovatie minder dicht in Europa, toch zijn er een paar goudklompjes op het Oude Continent die onze aandacht verdienen.
Lees ook: Deze beleggingsfondsen trekken de aandacht van Morningstars fondsanalisten