De meest recente beleidsvergadering van de Fed stond in het teken van een renteverlaging. Maar misschien nog wel relevanter was de discussie over de Amerikaanse arbeidsproductiviteit. Is de Amerikaanse economie een nieuwe richting ingeslagen?
De Amerikaanse economie heeft de afgelopen jaren de verwachtingen meerdere malen overtroffen. Zelfs in de huidige fase waarin inflatie wordt afgeremd, blijft de economische groei sterker dan de Fed had verwacht. Steeds meer leden van de Fed houden er rekening mee dat een structurele productiviteitsstijging hierin een belangrijke rol speelt.
Een van de Fed-gouverneurs lichtte toe welke structurele economische veranderingen een blijvende productiviteitsverhoging ondersteunen. Zij benoemde hierbij technologische vooruitgang, een toename in innovatieve bedrijfsvorming, arbeidsreallocatie en een flexibele arbeidsmarkt. Een structureel hogere productiviteit zou betekenen dat de Amerikaanse economie sterker kan groeien, zonder dat dit resulteert in een hogere inflatie.
Productiviteit in de lift
De Amerikaanse arbeidsproductiviteit steeg in het derde kwartaal van 2024 met 2,2% op jaarbasis. Dit is de sterkste groei in jaren. Deze hogere groei begint steeds meer op een structurele trend te lijken. Sinds 2019 is de gemiddelde jaarlijkse productiviteitsgroei 1,8%.
Dit is een toename ten opzichte van de 1,5% in het decennium ervoor??. De stijging is breed gedragen; niet alleen hightechbedrijven, maar ook in de traditionele sectoren is sprake van productiviteitsgroei.
Een gunstig scenario voor de Fed
Als de economie sterker kan groeien zonder dat hierbij de inflatie stijgt, dan geeft dit de Fed meer ruimte voor renteverlagingen. Tegelijkertijd maakt hogere productiviteit de economie weerbaarder tegen inflatoire geopolitieke ontwikkelingen zoals stijgende energiekosten, handelsbeperkingen en strengere immigratieregels. Een hogere structurele productiviteit maakt het eenvoudiger voor de Fed om haar inflatie- en werkgelegenheidsdoelstellingen te behalen.
Wat betekent dit voor beleggers?
Een hogere productiviteit betekent dat bedrijven meer kunnen produceren met dezelfde hoeveelheid arbeid, middelen of tijd. Hierdoor dalen de kosten per eenheid product of dienst, waardoor winstmarges stijgen. Ook gaat een hogere productiviteit gepaard met een stijging van het reële inkomen.
Als werknemers meer gaan verdienen omdat zij meer produceren, stijgt het inkomen zonder dat dit leidt tot hogere inflatie. Deze hogere koopkracht leidt tot meer consumentenbestedingen waardoor de economie sterker kan groeien.
Als de opwaartse trend van productiviteit daadwerkelijk structureel blijkt te zijn, dan is dit een gunstig vooruitzicht voor toekomstige bedrijfsresultaten, de economische groei, het monetaire beleid en – niet onbelangrijk – aandelenkoersen.
Jaap Steur is sinds 2018 werkzaam bij Axento Vermogensbeheer. Hij is als portfoliomanager verantwoordelijk voor het dagelijks beheer van de klantportefeuilles van Care IS en Axento Vermogensbeheer.