Suc6trader schreef op 31 maart 2023 11:08:
5. Just Eat Takeaway
Over het algemeen zijn we geen liefhebber van verlieslatende bedrijven die een negatieve vrije kasstroom genereren. Voor Just Eat Takeaway maken we echter een uitzondering.
Waar we met name enthousiast over zijn, is het feit dat de marges van de maaltijdbezorger verbeteren. Met name bij Grubhub werd dit goed zichtbaar; zo behaalde de Amerikaanse dochter afgelopen jaar een positief bedrijfsresultaat van €65 miljoen. De desbetreffende marge van 1% stelt weliswaar weinig voor, maar de richting is in ieder geval goed. Vorig jaar was er immers nog sprake van een groot operationeel verlies.
Doelstelling ambitieus maar haalbaar
Just Eat Takeaway heeft zich ten doel gesteld om over vijf jaar zijn Gross Transaction Value te verdubbelen tot €60 miljard en een ebitdamarge te behalen van 5%. Dit impliceert een ebitda van €3 miljard. Deze targets zijn ambitieus maar achten we haalbaar.
Het overgrote deel van de kosten wordt gemaakt voor marketing, maar op het moment dat de markt is gesetteld kunnen deze kosten omlaag, wat de marges van het bedrijf ten goede zal komen. Mocht de maaltijdbezorger zijn eigen doelstellingen halen, dan is een waardering van vijf keer de ebitda gerechtvaardigd.
Dan komen we over vijf jaar dus uit op een market cap van €15 miljard. Ter vergelijking: de huidige beurswaarde van Just Eat Takeaway bedraagt €3,6 miljard.
Verkoop Grubhub potentiële koerstrigger
Een potentiële koerstrigger voor de korte termijn is de verkoop van Grubhub. Wij zijn van mening dat de Amerikaanse dochter tenminste €1,5 miljard waard is. Gelet op de huidige economische ontwikkelingen zullen kopers voor een dergelijk bedrag niet in de rij staan. Just Eat Takeaway heeft met zijn kaspositie van €2 miljard echter de tijd.
Het opwaarts potentieel is dus groot. Hier staat echter ook een groot risico tegenover: er bestaan een kans dat het bedrijf vanwege oprukkende concurrentie zijn targets niet haalt. De kansen wegen daar echter ruimschoots tegen op, waardoor we de risico/rendementsverhouding bijzonder gunstig achten. Just Eat Takeaway verdient een positie in de beleggingsportefeuille, maar houd die vanwege het bovengemiddelde risico beperkt tot maximaal 3%.