The Third Way... schreef op 14 augustus 2024 11:29:
[...]
Eens. Net de call beluisterd:
VisionEBITA op -33%, best wel eng. H2 gaat wel beter dankzij uitvoering van bestaande orders. Daarbij
zegt vd Lof dat het herstel toch nog verder weg zit en
doet hij alsof het uiteindelijk structureel minder wordt door een kostenbesparingsprogamma aan te kondigen.
ConnectivityEBITA op -60%, nog enger. Maar het orderboek zou snel opvullen en 'it looks very good' dat volgend jaar in Eemshaven de beoogde 600 km kunnen worden geproduceerd (450 km is al zeker) met een flink hogere 20% ROS, waarbij die nieuwe fabriek dus precies op de minimale capaciteitsbenutting zit, die nodig om de ROS of zo je wilt de project IRR te halen.
Volgens vd Lof ziet de offshore markt er goed uit (eur +80 mln omzet volgend jaar), alleen onshore in vooral NL valt nog vies tegen (toch eur +30-40 mln volgende jaar).
De-industrialization trendEen vraag waar ik mee zat is in hoeverre TKH als industrieel bedrijf lijdt onder de 'de-industrialization' trend sinds de oorlog in Oekraïne. Uit de opening van de CFO blijkt dat inderdaad Europa en vooral Nederland het minst presteren binnen de groep.
Het juichverhaal over de stijgende 'added value' neem ik wel met een flinke korrel zout aangezien die niet de stijgende opex bijhoudt, zie dalende EBITA.
Schuld en BuybacksZoals bij mijn analyse van de H1 cijfers verwacht, de FCF zal nu positief draaien en snel stijgen waardoor de schuld zo snel kan dalen dat vd Lof verwacht dat hij in Q1 volgend jaar buybacks zal aankondigen.
ConclusieVanaf afstand is de conclusie dat het traditionele segment (bandenbouw) het uitstekend doet, nu zelfs meer dan de helft vd EBITA levert, en de toko recht houdt, terwijl de segmenten voor de toekomst (Vision en Connectivity) flink tegenvallen. De verwachting voor Vision wordt nu structureel teruggeschroefd terwijl Connectivity nog steeds veelbelovend "blijft tot zelfs blijkt" (op basis van orderboek Eemshaven).
Op basis van de slechter dan verwachte H1 cijfers en de piek in schulden aan de ene kant staat de beurskoers bijzonder laag. Op basis van de verwachte (tot quasi zekere in de offshore) omzetgroei en aangekondigde buybacks over zes maanden aan de andere kant zou dit een heel mooi instapmoment kunnen zijn...