1224 hans schreef:
Hartelijk bedankt fridas voor je heldere blik.
Hier het stukje marktgevoel met dank aan de poster
Vanmorgen kwam er weer een hele rij bedrijven met voornamelijk tegenvallende cijfers. 1 hiervan was de gedoodverfde penny stock met het altijd ‘volgend halfjaar gaat alles beter’ in de cijferuitleg: RoodMicrotec. Na de succesvolle overname van het Duitse Microtec door Rood Testhouse in juli 2008, leek de toekomst er ook rooskleurig uit te zien. Enorme schaalvoordelen en zo dus flinke kostenbesparingen zouden de tent eindelijk mooie winstcijfers gaan geven. Helaas gooide de kredietcrisis roet in het eten.
.
Over 2008 wist men ondanks flinke overname kosten en een instortende omzet in de laatste maand nog net aan een kleine ton winst er uit te peuren. In 2009 verliep het echter dramatisch, in het eerste halfjaar maakte RM een verlies van E1,15M bekend, in het 2e half jaar kwam daar nog eens 600K extra verlies bovenop. Ook de omzet zakte flink in, helaas maakt het persbericht nogal een ‘Antonofferiaanse vergelijking’ waardoor men praat over en omzet stijging i.p.v. een forse daling. In onderstaande staat heb ik de totale omzet en netto resultaten per half jaar gezet van het totaal van Rood & Microtec zodat een volledige vergelijking mogelijk is.
Waar RM rept over een omzetstijging van 15% t.o.v. H1 2009 waarin de omzet al 16% was gestegen t.o.v. H1 2008, zie ik een omzetdaling van 35% en 23% t.o.v. een jaar eerder. Het is natuurlijk wel leuk om de omzet te vergelijken en voor het gemak het overgenomen Microtec -welke ongeveer even groot als Rood was- te vergeten zodat je stijgingen kunt presenteren.
.
Anaalist Victor Bareno van SNS Securities vind het negatieve bedrijfsresultaat van EUR1,3 miljoen zelfs beter dan verwacht: Hij had gerekend op EUR1,35 miljoen en hanteert een accumulate-advies en een koersdoel van EUR0,22. Maar goed, je moet wel positief blijven lullen over de 25.000 pleuro die je als liquidity provider per jaar krijgt van het bedrijf, anders ben je volgend jaar wegbezuinigd. Gelukkig kijken wij wat verder dan onze neus lang is: Naast het geëxplodeerde verlies valt ons nog meer op in de cijfers: Er is 2,2M bespaard op personeelskosten, hoewel een flink deel hiervan natuurlijk is gesponserd door de Duitse staat in het kader van de arbeidstijdsverkorting, is dit wel een mooie ontwikkeling. Aan de andere kant zijn de investeringen in nieuwe apparatuur enorm gedaald wat natuurlijk niet elk jaar kan blijven.
.
Mijn grootste punt van zorg blijft echter het eigen vermogen. Waar RM zelf schermt met een eigen vermogen van E3,875M, kom ik niet verder dan een terminaal lage 504K. Voor het gemak neemt Rood mee E750K aan een convertible die gewoon in contanten terug betaald moet gaan worden, pakt men een voorschot op een mogelijk belastingvoordeel van E883K en telt ook E1.728K aan goodwill mee. Om 1,7M verlies te mogen lijden betaal je kennelijk graag 1,7M extra. Hercules heeft nog nooit iets van goodwill begrepen en doet er gelukkig zelf ook niet aan. Overigens bezit RM nog wel wat verborgen schatten doordat men veel apparatuur heeft die nog prima draait, maar wel inmiddels volledig afgeschreven is. Wellicht dat het voor RM tijd wordt om zoals zovelen op het Damrak een (claim) emissie te gaan doen. Ook de cashflow daalde met 85% naar een schamele 3 ton van 2 miljoen een jaar eerder. Verdere wel positieve highlights uit de cijfers en toelichting: Het break-even point is verlaagd naar 13M omzet op jaarbasis. Veel korte termijn schulden zijn geherfinancieerd naar lange termijn verplichtingen. En natuurlijk: In 2010 zal alles beter gaan, de SIA verwacht een dubbelcijferige groei van de semi markt, waar RM zeker sterk van mee zal profiteren nu de tent keihard gesaneerd is