BJL schreef op 31 mei 2011 10:19:
Om gelijk je achterkleinkinderen wat te temperen in hun verwachtingen. Warren haalde ook geen 20% rendement per jaar met z'n beleggingen.
Ten eerste gebruikt hij leverage waardoor het belegd vermogen groter is dan het eigen vermogen. Daarom houdt hij zo van verzekeraars. Die krijgen namelijk bij levensverzekeringen voor een lange periode geld tegen een vast (laag) percentage en kunnen daarmee beleggen.
Ten tweede zijn de 'rendementen' geen rendementen, maar veranderingen in boekwaarde. In 2008 bijvoorbeeld rendeerde de beleggingsportefeuille maar zo'n 8%, maar het eigen vermogen/aandeel (de maatstaf van Warren) nam toe met 48%.
"Normally, a gain of 48.3% would call for handsprings — but not this year. Remember Wagner, whose music has been described as better than it sounds? Well, Berkshire’s progress in 1998 — though more than satisfactory — was not as good as it looks. That’s because most of that 48.3% gain came from our issuing shares in acquisitions.
To explain: Our stock sells at a large premium over book value, which means that any issuing of shares we do — whether for cash or as consideration in a merger — instantly increases our per-share book-value figure, even though we’ve earned not a dime. What happens is that we get more per-share book value in such transactions than we give up."