marcvandenbosch schreef op 24 augustus 2012 20:33:
Ik merk dat jullie aandacht getrokken is door de boekhoudkundige winst die in H1 2012 geboekt is. In H1 2011 was er nog een boekhoudkundig verlies van 72 mio.
Happy days are here again! Of niet?
Een kort overzicht van dingen die me opgevallen zijn in het halfjaarrapport:
- Occupancy is onveranderd tegen de kwartaalupdate. De huidige occupancy (81%) is barslecht. Ik had niet meteen een grote verbetering/verslechtering verwacht, maar een verbetering zou bemoedigend geweest zijn. Dit is dus licht negatief nieuws.
- Rental income is fors gedaald (wegens verkochte gebouwen), maar daar moet meteen bij gezegd worden dat intrest expense zeker even fors gedaald is. Positief dus op het eerste gezicht. Maar als ik even de zeur mag uithangen: de parameter normalised FFO is gedaald naar ongeveer breakeven.
- Het resultaat wordt dus vooral bepaald door eenmalige dingen. Nu was dit ook al zo in het verleden (iedereen herinnert zich hoe de daling van de vastgoedwaarde tot uiting kwam in de resultaten). Gelukkig merken we op dat vlak niet meer zo'n enorme bewegingen. De positieve eenmalige dingen kleuren ditmaal de halfjaarcijfers groen. Daar is helaas ook een kleine kanttekening bij te maken: ECT kan eigen schulden terugkopen aan 61% van de waarde waartegen het in de boeken staat. Dit is een voor ECT gunstiger % dan vroeger, wat impliciet ook betekent dat de default probability op die schulden gestegen is.
- Er zijn ook perpetuals geconverteerd, zelfs een paar percent van het totaal. Enerzijds is dat gunstig voor de aandeelhouders (die stoppen nu met 20% per jaar aan te dikken), maar anderzijds toont dat ook aan dat dit debt holders zijn die bereid zijn een fors verlies te pakken om uit ECT te stappen (conversion is aan 0,30 €, ver onder de recente aandelenprijs).
- Mijn laatste opmerking (maar voor mij de belangrijkste) is dat ik niks gelezen heb over de refinancing van Drive. De lening vervalt in Januari 2013 (nog 4 maanden) en de occupancy bij Drive is 67%, een horrorscenario.