*Justin* schreef op 21 februari 2013 11:24:
[...]
Dit is nogal stellig!
Persoonlijk zou het mij een worst wezen of tomtom 500 miljoen omzet maakt met 80% marge of een miljard met 40% marge. Uiteindelijk gaat het erom wat er onder de streep overblijft.
Ik had van jou verwacht dat je omzetdaling wel had ingecalculeerd. Op software en content verkopen zit een veel lagere prijs dan op een PND. Maar de marges liggen rond de 80% en die van een PND denk ik rond de 30%. En als je dan ook bij de PND de omzet uit kaarten over een langere periode uitsmeert (deferral) dan houd je op PND maar een lage EBIT over.
Nu zegt TomTom dat ze van een vorige outlook van 35 cent (en uitkomst van 40 cent) nu naar een outlook van 25 cent per aandeel winst gaan. Het verschil is 15 cent per aandeel x 222 miljoen = 33 miljoen euro minder winst. Waarbij diverse analisten al hebben aangegeven dit als zeer conservatief te zien en zelf hogere verwachtingen inplannen (wat in deze tijd zeer opmerkelijk is, analisten zijn doorgaans aan de voorzichtige kans).
Terugkomend op die 33 miljoen minder winst (waarvan maar de vraag is of dat gebeurt). Wat opvalt is dat er op een omzet van 130 miljoen lager ten opzichte van 2012 een winst geboekt wordt die 33 miljoen lager ligt. Terwijl de groepsmarge op 52% ligt en de belastingdruk op 22%. Die in absolute bedragen beperkte winstdaling is niet het gevolg van bezuinigingen. En vinden juist extra kosten plaats door productlanceringen in 2013.
Dat betekent dat de omzet die verloren gaat een stuk lagere marge in zich draagt dan de nieuwe omzet die erbij komt. We hebben de marges de afgelopen vijf jaar ieder jaar zien oplopen van 47% naar 52% en als je 2013 gaat uitrekenen kom je voor dat jaar op 54-55% brutomarge.
Dat tegen het licht van een schuldenvrij bedrijf dat productintroducties doet die ook hogere marges in zich moeten dragen en volgens TomTom eind 2013 het gros van de oude omzet moet vervangen.
Noem mij maar een optimist, maar ik vind dat helemaal geen "forse daling". Ja, alleen op omzetniveau, maar dat zit hem ook meer in de omzetmix. Bovendien denk ik dat de EPS verwachting die gedaan is, voorzichtig is. Ook denk ik dat je niet alleen naar EPS moet kijken maar ook naar DCF.
www.iex.nl/Forum/Upload/2013/6743482.png