Kuiken schreef op 7 juni 2015 20:27:
Net gepubliceerd in FD:
Analisten twijfelen aan hoge beurskoers TomTom
Riepko de Vries
Vandaag, 19:47
Er bruist wat bij TomTom. In een jaar tijd is de koers met ruim 80% gestegen tot een niveau van net geen €10. De stijging hangt grotendeels samen met de toegenomen belangstelling voor navigatiekaarten, die van groot belang zijn voor zelfnavigerende auto’s die momenteel door grote technologiebedrijven zoals Google en Apple worden ontwikkeld. Analisten vinden een waardering van zo'n 45 keer de verwachte winst van TomTom te rooskleurig. De winst voor dit jaar zal naar verwachting uitkomen op meer dan €0,20 per aandeel. Naar verwachting zal medeoprichtster Corinne Vigreux maandag namens TomTom aanwezig zijn om de AEX met een slag op de gong te openen.
In de wereld van de kaartenmakers zijn er drie grote spelers: Google, TomTom en Nokia. Van deze drie richt Google zich enkel op het ontwikkelen van kaarten voor smartphones. Met de gratis Street View-applicatie heeft het de markt voor mobiele telefoons stevig in handen. Autofabrikanten kiezen niet voor Google, omdat ze niet genoeg vertrouwen hebben in een gratis product en dit afbreuk zou doen aan hun imago. TomTom en Nokia richten zich vooral op het gebruik van kaarten voor de navigatie van auto’s. Beide bedrijven lijken nu een speelbal te worden in een heftige overnamestrijd.
Concurrent in de etalage
Nokia vormt met zijn kaartendivisie Here een geduchte concurrent van TomTom. Met een marktaandeel van 80% is het momenteel marktleider voor autonavigatiekaarten. In april besloot Nokia Here in de verkoop te zetten, nadat het zelf concurrent Alcatel-Lucent had overgenomen voor een bedrag van €15,6 mrd. Sindsdien wordt er druk gespeculeerd over een overname van Here. Uber, Apple en een consortium van autofabrikanten — Audi, BMW en Daimler — zijn allen in de race. Microsoft werkt al samen met Nokia om de navigatiedata van Here te mogen gebruiken. Het zou daarom ook een logische partij zijn om Here over te nemen, maar het bedrijf heeft zich nog niet gemeld in de strijd. Het autoconsortium heeft naar verluidt een bod van €3 mrd neergelegd tijdens de lopende onderhandelingen. Volgens Mergermarket.com, dat financiële informatie over bedrijven verzamelt, zou Nokia minstens $ 4 mrd willen krijgen voor Here, dat voor $2 mrd in de boeken staat. Analisten achten de kans groot dat de partijen die misgrijpen hun oog zullen laten vallen op de concurrent TomTom.
Dankzij de grote vraag naar navigatiesystemen bereikte het aandeel TomTom eind 2007 een historisch hoogtepunt met een waarde van ruim €60 per aandeel. Kort daarna volgde een diepe terugval, toen bleek dat het bedrijf te veel betaald had voor de overname van concurrent Tele Atlas. Mede hierdoor was het aandeel maart 2013 nog amper €3 waard.
Nieuwe strategie
Momenteel is TomTom bezig aan een comeback die is ingegeven doordat het zich meer is gaan toeleggen op het maken van ingebouwde kaartensystemen in plaats van losse navigatiekastjes. Het lijkt erop dat deze keuze zich nu laat uitbetalen. Vorig jaar verdubbelden de orders van het automotive-segment al ten opzichte van het jaar ervoor. Beursanalist bij de Rabobank Hans Slob rekent voor dit jaar op een omzetgroei van 4% en laat weten dat deze in 2016 wel eens 8% zou kunnen bedragen.
Afgelopen woensdag maakte TomTom bekend dat het een nieuwe navigatiekaart heeft ontwikkeld van de Amerikaanse stad Detroit die in de toekomst door zelfrijdende auto’s kan worden gebruikt. Dit duidt er volgens analisten op dat TomTom een belangrijke speler gaat worden op dit gebied.
Geen techbedrijf maar detailhandelaar'
Ook verdient het bedrijf steeds meer geld met software voor een efficiënt wagenparkbeheer van zakelijke klanten en met toepassingen in consumentenelektronica, zoals sporthorloges met ingebouwde GPS. De nieuwe marktpositie komt volgens aandelenanalist Jos Versteeg van Theodoor Gilissen doordat in de technologie van navigatiekaarten weinig doorontwikkeling meer mogelijk is. ‘TomTom is al lang geen puur technologiebedrijf meer, maar veel meer een detailhandelaar, gefocust op verkoop.’ Hij vindt Apple een duidelijke kandidaat om TomTom over te nemen, ook al heeft het Amerikaanse bedrijf nog nooit een officieel bod uitgebracht.
De huidige beurswaarde van TomTom lijkt zeer sterk samen te hangen met de €3 mrd die de jagende partijen voor Here zouden overhebben. Marcel Achterberg, beursanalist bij Petercam, twijfelt aan deze hoge waardering. Hij vindt de totale omzet van het bedrijf een betere graadmeter voor de waarde van het aandeel dan de winst, omdat TomTom momenteel nauwelijks winst maakt. ‘Een waardering gelijk aan de totale omzet is in de markt een redelijke alternatieve maatstaf, maar de koers van TomTom op dit moment is zeker twee maal zo hoog. Zelfs in het geval van een overname is een koers van €7 a €8 per aandeel een stuk realistischer, al is net als bij andere veelbelovende bedrijfjes alles mogelijk.’
Geen dividend
Beleggers moeten ook rekening houden met het gegeven dat TomTom nooit eerder dividend heeft uitgekeerd en dit voorlopig ook niet van plan is. Volgens Achterberg is dit niet ongebruikelijk voor bedrijven die investeren in groeitechnologie.
De hoge koers komt mogelijk ook doordat particulieren graag beleggen in een bedrijf als TomTom, zeker nu het bedrijf zich ook richten op gadgets voor consumenten. Aandelenanalist Jos Versteeg van Theodoor Gilissen zegt dat er altijd veel gespeculeerd wordt over TomTom. ‘Wat ik me afvraag is waarom een partij als Apple TomTom zou willen overnemen? Het kan de kaarten namelijk net zo goed bij het bedrijf inkopen. Het lijkt erop alsof beleggers er op gokken dat TomTom zal worden opgekocht. Ik vind de huidige waardering in ieder geval wel erg hoog.’ Afgelopen vrijdag dook de koers van TomTom om nog onduidelijke redenen 6,2% omlaag.