martinmartin schreef op 31 augustus 2016 02:51:
Tom2 blijft de gemoederen flink bezig houden als je dit forum terugleest.
Waren de kritikasters een aantal jaren geleden er nog vast van overtuigd dat tom2 overgewaardeerd was op 6 euro en binnen een paar jaar ten onder zou gaan nu zie je het vreemde verschijnsel dat de kritiek zich richt op het management dat er voor zou zorgen dat Tom2 ondergewaardeerd is bij 8 euro.
Kernpunt in het betoog van de laatste groep zijn de waarden die behaald zijn met de verkoop van HERE en Fleetmatics.
Indien je die waarden 1 op 1 vertaald naar Tom2 zie je inderdaad een enorm verschil tussen datgene wat op de "markt" betaald is en de waarde op basis van de beurskoers.
Het gaat echter niet om de waarde die benodigd is om een asset te verkrijgen. De asset "maps" heeft Tom2 verkregen via de acquisitie van Tele-Atlas tegen betaling van een kleine 3 miljard waarna men deze assets verder heeft verrijkt tegen niet onaanzienlijke bedragen via hun R&D.
Waar het werkelijk omdraait bij een waardebepaling van een asset is wat je ermee kan verdienen in de toekomst.
In dat licht bezien zijn de huidige EBITDA's van Licensing en Automotive heel magertjes maar vanwege het toekomstperspectief kent men er op de beurs toch een kw-waarde aan toe van 37*.
Telematics is een onderdeel dat zijn waarde reeds bewijst gegeven de EBIT die nu gerealiseerd wordt en de toekomst belooft nog veel meer goeds, waarom er zo gehamerd wordt op een (gedeeltelijke) verkoop nu ontgaat mij. De toekomstmogelijkheden voor deze BU qua discounted cash-flow kunnen mi het bedrag van een huidige verkoop verre overtreffen.
In dat licht bezien snap ik de neiging bij velen om de asset van Licensing en Automotive nu ten gelde te maken iets beter. Daar wordt namelijk momenteel nog verlies geleden en dat staat haaks op een opbrengst van een aantal miljard.
Echter ook hier staan we aan de vooravond van een omslag gegeven het orderboek Automotive , de interesse van High-Tech in alles wat met positiebepaling heeft te maken en de kansen die er liggen bij de SDC.
Deze drie onderdelen staan qua ontwikkeling of (Telematics) aan het begin van een flinke groeifase danwel (Automotive en Licensing) op het omslagpunt naar een winstgevende groeifase.
Het principe van eerst zien en dan geloven zal in de uiteindelijke prijs van die asset tot uitdrukking komen, waarbij ik direct toegeef dat andere partijen veel meer mogelijkheden hebben om die waarde sneller te ontsluiten maar voor de huidige aandeelhouders zal het ontsluiten van winstgevende waarde zeker geen windeieren leggen.
In de zin van huidige waarde mbt tot de drie BU's bestaat er niet veel verschil van mening: er is onderwaardering.
Je kan het probleem van onderwaardering op twee manieren oplossen tw: verkoop waardoor er direct cash binnenstroomt met als argument beter 1 vogel in de hand dan 10 in de lucht of door zelf die winstgevendheid tot uitdrukking te brengen in kwartaalcijfers.
Vanwege de kansen die tom2 zich heeft toebedeeld door zich te manouvreren in de positie die zij nu bekleedt blijf ik sterk de voorkeur houden voor de tweede variant tw: zelfstandig uitnutten en profiteren van de inspanningen die zijn verricht.
Voor Consumer geldt in feite hetzelfde.
Voor mij is het zeer positief om te zien dat Tom2 nog steeds aanzienlijke bedragen uitgeeft aan de ontwikkeling van producten in het sterk concurrerende veld Consumer-electronica omdat men heeft bewezen in het verleden hier zeer innovatieve gebruiksvriendelijke oplossingen te kunnen bieden voor gebruikers.
Het pleidooi om voor alles te stoppen met verdere ontwikkeling op dit gebied zou er in het verleden al toe hebben geleid, dat de huidige cash-flow van Consumer al niet meer zou bestaan.
Ik wacht met bovenmatige belangstelling de introducties af in Berlijn.