*Justin* schreef op 15 oktober 2016 15:38:
[...]
Niet mee eens VS,
Een pnd wordt extern gemaakt (Azie) dus veel externe kosten en nauwelijks interne kosten. De groei onderdelen maken hun kosten vrijwel geheel intern de opex-posten R&D en general expenses, terwijl die nauwelijks externe inkoopkosten hebben.
Dit betekent dat de groei onderdelen een hefboom hebben (!) Een nieuwe mapping deal stroomt qua omzet rechtstreeks naar de winst, want zowel de R&D en general expenses voor kaarten worden door TT toch al gemaakt. Terwijl bij de krimp van pnd geen hefboom is in negatieve zin, omdat er daar wel inkoopkosten mee gemoeid zijn.
Een marge van 50% op pnd lijkt me niet waar. Want anders zou de marge van de groep niet naar 60% stijgen als gevolg van een krimpende pnd markt. Met twee nuanceringen onder aan**
Ik denk dat een kwart van de pnd bestaat uit traffic en maps - en dat zijn in wezen 'interne sales' en dat dat het enige verlies is dat je leidt als de pnd markt krimpt.
Met andere woorden: als de pnd omzet met 100 miljoen euro op jaarbasis krimpt, dan is dat voor 75 miljoen aan plastic (geen marge) en voor 25 miljoen aan kaarten en traffic (volledige marge). Dit komt vrij goed overeen met een stelling uit report van abn amro (dat ik niet deel) die stelt dat de pnd ongeveer 30% marge in zich draagt.
De "totale schade" zou je dan dus kunnen ramen op 25 miljoen euro aan content sales. Als je 1 grote automotive klant binnenhaalt die tegenwoordig ook alleen maps/traffic/software afnemen, dan heb je dat al gecovered.
Een enkele deal, zoals de volvo deal, is qua impact dus even groot of groter dan een 25% (!) krimp van de pnd markt waar velen tomtom nog mee associeren. De volvo deal duurt echter nog even voor die ingaat. Maar de peugeot-citroen deal komt nu echt op stoom.
Voor volgend jaar verwacht ik 40 miljoen meer automotive omzet dan dit jaar. Dat overtreft dus al ruim de pnd content sales. Ik denk overigens dat het een tijdelijk effect is wat je in pnd ziet. Die markt kromp altijd al en dat is nu versneld, maar ik zie dat niet op dit tempo doorgaan. Mocht dat wel gebeuren dan is er geen nood aan de man, maar moet je denk ik wel het assortiment verkleinen.
Laat de pnd lekker break-even draaien ongeacht de vraag hoeveel stuks ze er precies van verkopen. De redenen om die producten te blijven voeren zijn ook niet-financieel. Zoals het open houden van distributiepartners (belangrijk voor de uitbouw van sportproducten) en het kunnen testen van navigatiesoftware die later ook in automotive wordt gebruikt. Plus dat het tomtom data oplevert.
---
** Twee nuanceringen voor de eerlijkheid. De marge groei komt ook door het uitfaseren van automotive hardware zoals R-Link. Op auto hardware zit echt nul marge, het is vooral een 'doosje' dat om de kaarten, traffic en software heen zit waar TT wel aan verdient. Het totaal uitfaseren van de 'legacy automotive hardware' die onder consumer wordt verantwoord heeft dus geen enkel effect op de winst, alleen op de omzet. Een tweede nuancering is dat de pnd vooral haar marge deferred. Dus dat je nu geen impact ziet op de eps is logisch, maar voor de opbouw van de deferred revenue pot kan het wel impact hebben.