raart schreef op 4 juli 2024 14:56:
Hét grote probleem van Bpost op de huidige waarderingen is hun uitermate slechte kapitaalallocatie, hetgeen mij doet vermoeden dat dit de kwaliteit van het management en/of overheids sturing (aanwezig willen zijn in bepaalde sectoren) weergeeft. De overname van Staci is daar een nieuw voorbeeld van. Zelf had ik een dergelijke overname (met bijbehorende prijs) niet verwacht na het debacle van Radial, zelfs een kleine positie opgebouwd midden 3.
Ondanks de perikelen (of dankzij!) die hier maar al te goed bekend zijn, was de balans zeer solide en werd er meer dan voldoende cash gegenereert. De koerswinstverhouding buiten eenmalige posten laag, al kijk ik daar minder na. Zelfs met een verslechtering op meerde vlakken was dit aandeel goedkoop genoeg.
Het leek mij daarom een gezonde 'bet' een klein plukje te kopen, wachtend op betere tijden of dat het slechte nieuws overwaaid. Dat Radial verder ging verslechteren had ik hierin al meegenomen. Een nieuwe prijzige overname niet. Dit heeft de investment case voor mij fors veranderd.
Heb na de cijfers mijn verlies genomen, maar ik wist dat ik dat al moest doen na het nieuws van de overname.
Wat is de investment case de komende 1-3 jaar als vrijwel de volledige kasstroom zal worden gebruikt om de balans op te schonen (amper dividend dus), Radial een verdere verslechtering zal tonen (imo een zekerheid gezien de ontwikkelingen in de sector en Amerikaanse economie) en er impairment charges komen voor Staci als blijkt dat de overname te duur is geweest? Dit nog los van de recessievrees die druk zet op de core markten in Belgie en Azie. Of onvoorziene zaken.
Sta er overigens niet versteld van als de credit rating een forse downgrade gaat krijgen van S&P;
Downside scenario
We could consider a downgrade if bpost's operating and financial performance proved weaker
than our base-case forecasts, notably, if the adjusted FFO-to-debt ratio fell below 30%, without
any clear recovery prospects. This could occur if:
- Tariff or price evolution and ongoing cost-saving measures were insufficient to offset the
structural decline in mail volumes and overcapacity in North America;
- The parcels business experienced a surge in competition, dampening overall group profitability;
- The group embarked on sizable debt-funded acquisitions; or
- The ongoing investigation and internal compliance reviews resulted in an unexpectedly
pronounced margin squeeze or cash outflows