holenbeer schreef op 20 juli 2019 15:11:
[...]
Beste Roloff,
hoe reken jij dan? Ik weet dat je ooit in ASML bent gestapt en nu tevreden leeft van het dividend. En recent dezelfde beslissing hebt gemaakt t.a.v. BESI.
Velen hier zien GLPG als een soort ASML. Stel GLPG gaat inderdaad medicijnen verkopen, miljardenomzetten maken, daarop leuke marges maken, nog steeds ook nieuwe medicijnen ontdekken en daarop milestones en uiteindelijk omzet/royalties draaien.
Wat zou dan een redelijke koers zijn op enig moment in die groeicurve?
Ikzelf denk, dat je straks 2 GLPG-waardecomponenten hebt:
- d
e discovery- en ontwikkelmachine zoals we die nu kennen. Deze heeft de komende 10 jaar minstens 4,5 mia budget tot haar beschikking en zal jaarlijks behoorlijk wat milestones binnen harken. Ik heb me er niet echt in verdiept, maar een paar 100 mio per jaar lijkt mogelijk, als Gilead voor elke nieuw programma waarin ze stappen 150 mio betaalt, en als we weten dat er al legio milestones zijn afgesproken voor deze deal. Ik denk dat deze machine zo ongeveer self supporting is en zo niet, zal worden. Als ze de komende 10 jaar die 4,5 mia zou verbranden, is daarmee naar verwachting zoveel waarde geschapen, dat in elk geval de market cap stabiel is gebleven, waarschijnlijk is gegroeid en dat er voldoende milestones voor na die 10 jaar in de pijplijn zitten. Dit onderdeel zal m.i. minimaal 150 euro per aandeel waard blijven en bij uitdijend succes in waarde groeien
-
de verkoop- en royaltie-organisatie die nu opgetuigd gaat worden. Deze is lastiger in te schatten, maar deze zal met wat geluk op enig moment in de komende 10 jaar jaarlijks enkele miljarden omzet maken. Deze organisatie heeft weinig kosten. De onderzoek- en ontwikkelkosten zitten in de 1e tak, de marketing- en productiekosten zijn t.o.v. de verkoopopbrengst niet zo heel hoog. Stel dat deze organisatie op termijn 620 miljoen euro winst maakt op 62 miljoen aandelen. Stel voor het gemak dat deze voor 50 % als dividend wordt uitgekeerd, dan hebben we het over 5 euro dividend per aandeel. Stel de belegger in deze organisatie vindt een dividendrendement van 5 % redelijk, dan zou de koers van dat onderdeel 100 euro zijn.
Ik denk dat op termijn een waardering van 300 euro voor de beide onderdelen samen zeker tot de mogelijkheden behoort. Dan ga je richting 20 miljard market cap.
Op dat moment krijgt de belegger die nu instapt en zijn aandelen vasthoudt, 5 euro dividend ten opzichte van zijn instaptarief van zeg 160 euro, ruim 3 %. Geen vetpot, maar er is wel een forse koersstijging en waardeontwikkeling geweest.
Als er vooruitzichten zijn dat op dat moment die waardeontwikkeling gestaag doorgaat, zal ook de koers gestaag blijven oplopen.
En na die 10 jaar eindigt de huidige stand still en zal er een situatie ontstaan die leidt tot fantasieën over afspraken met Gilead of een andere partij.
Uiteraard zitten hier nogal simpele aannames in, bv. dat het aantal aandelen de komende tijd niet stijgt boven de 62 miljoen aandelen. Daardoor kunnen we het over de essentie hebben: wat is een te verwachten waardering van datgene waarin we nu beleggen, in de toekomst, zonder te hoeven voorspellen hoe dat soort aannames zich ontwikkelen.