HD_Erik schreef op 6 juli 2018 08:58:
Van onze Nico, voor de figuren moet u bij premium zijn..
ArcelorMittal: Trumpproof?
BEURS VANDAAG, ANALYSE
door Nico Inberg
gepubliceerd 6 jul 2018 om 08:30
ArcelorMittal: Trumpproof?
ArcelorMittal heeft met haar geografisch breed gespreide afzet- en productiegebied niet heel veel te duchten van de Amerikaanse importtarieven op staal. Het heeft fabrieken in Mexico en in de VS, in Europa en in Azië. Normaal gesproken profiteert het zelfs van de hogere staalprijs in de VS.
De door de Amerikanen aan de Chinezen opgelegde sancties hebben echter twee bijeffecten:
De Chinese overproductie komt nu naar de Europese markt
Bij het escaleren van de handelsoorlog duikt de wereldhandel in een recessie
Het eerste is een ingecalculeerd risico en zal door de Europese wetgevers moeten worden geadresseerd. Dat werd het al, het is zaak eventuele extra instroom te beperken en via quotaheffingen terug te dringen. Maar: niets nieuws onder de zon. Inmiddels heeft EU-commissaris voor de Handel Cecilia Malmstrom maatregelen aangekondigd om de toevloed aan Chinees staal in te perken.
Blijvende handelsoorlog
Het grote risico zit 'm in de tweede factor. Als de VS, China en de EU elkaar blijven bestoken met sancties, heffingen en wat dies meer zij, loopt een ieder het risico zich in eigen voet te schieten. Door de onzekerheid die met al die ruzies gepaard gaat, gaan bedrijven, consumenten en overheden hun bestedingen beperken.
Dat is de reden dat cyclische fondsen momenteel erg slecht liggen op de beurs, ondanks dat ze straks, bij de halfjaarrapportages, mooie cijfers zullen laten zien. De beurs kijkt een half jaar vooruit en prijst daarmee nu al een deel van eventuele ellende in.
Schuldafbouw en gerichte investeringen
ArcelorMittal zelf is bezig zichzelf weer gezond te maken. De kapitaalverhoging van 2016, toen €3 miljard werd opgehaald omdat de schulden de pan uitrezen, was het startpunt om de grote leverage aan te pakken. Momenteel stat de nettoschuld op €11,1 miljard en het streven is €6 miljard. De rentelasten zijn gedurende de afgelopen jaren flink gedaald:
Daarbij is het doel de ebitda op te krikken naar €3 miljard in 2020. Het masterplan, Action 2020 genaamd, voorziet in een verdubbeling van die ebitda vanaf 2017. Kostenbesparingen, efficiency, lagere rentelasten, optimalisatie van de productielocaties, het helpt allemaal mee.
Daar komen straks nog de revenueen van de investeringen in nieuwe locaties bij, zoals het Italiaanse Ilva en het Indiase Essar Steel, waar Mittal een bod op gedaan heeft. Bedoeling is deze voormalige slechtdraaiende productiecentra weer aan de praat te krijgen door middel van gerichte investeringen.
Groei staalmarkt
Onderstaand zien we de groeiprojecties zoals ArcelorMittal die hanteert. Met de WSA wordt bedoeld de World Steel Association, de overkoepelende branchevereniging. De groeiprojecties voor de staalmarkt houden geen rekening met het ontvlammen van een handelsoorlog, zo eerlijk moeten we wel zijn. Bij de laatste officiele presentatie (begin juni) van ArcelorMittal kwamen deze percentages naar voren.
Cijfers ArcelorMittal
De consensus onder analisten geeft aan dat het aandeel nog steeds erg goedkoop is in reële termen. Dat heeft te maken met het cyclische karakter van de business: momenteel is de staalmarkt sterk en draaien fabrieken tegen de top van hun capaciteit aan.
Wanneer het sentiment keert ontstaat er vrij snel weer overcapaciteit waardoor prijzen snel kunnen dalen. Daarom zal in goede tijden een cyclisch fonds optisch goedkoop zijn, en in slechte tijden zo'n aandeel juist 'duur' geprijsd zijn. Conclusie
Hoewel het bedrijfsleven meestal wel zijn weg zoekt als de politiek een probleem vormt, is het deze keer toch wel iets om serieus rekening mee te houden. Verdere escalatie kan een recessie veroorzaken, waardoor de vraag naar staal zal inzakken. Dat geeft opnieuw forse overcapaciteit, dus (veel) lagere prijzen.
Of het allemaal zo'n vaart loopt, is een tweede. Deels is dat echter al wel ingeprijsd, waardoor de aandelenkoers van Mittal (Mittal zou zonder Trump's bemoeienis waarschijnlijk rond de €28-30 staan) momenteel zo'n 15-20% ondergewaardeerd is.
Dat betekent voor Mittal zelf ook dat bepaalde investeringen die het nu voornemens is te doen, misschien wel niet doorgaan. Ervan uitgaande dat de plooien later dit jaar gladgestreken gaan worden, zien we voor ArcelorMittal echter een mooi langetermijn instapniveau.
Gestaffeld opbouwen is de boodschap, mocht het toch misgaan met de spanningen tussen de VS enerzijds en de rest van de wereld, dan kan er op lagere koersen bijgekocht worden.
Disclaimer: Inberg heeft een longpositie in ArcelorMittal
Een eventuele handelsoorlog gaat wegen op de wereldeconomie en derhalve de staalfondsen raken. Komt het niet zover, dan is Mittal één van de betere staalfondsen. Kopen eerste positie op €25,50-26.