Plein777 schreef op 5 november 2019 14:55:
Uit Add Value maandbericht:
Brunel International
===============
Detacheerder Brunel International kwam op 22 oktober met een onverwachte winstwaarschuwing. Het bedrijfsonderdeel Brunel Industrial Services (BIS), sinds 2017 actief als Amerikaanse projectuitvoerder in de olie- en gasindustrie, zal haar activiteiten staken na een verder tegenvallend waterzuiveringsproject en een snelle verzwakking van de vraag in de olie- en schaliegassector.
In Q2 2019 was reeds een verlies van € 5,5 miljoen op het waterzuiveringsproject genomen; BIS zal in H2 2019 naar verwachting operationele verliezen van € 9 miljoen rapporteren, terwijl de kosten van het afronden van lopende projecten en het beëindigen van de activiteiten additioneel € 8 miljoen zullen vergen.
In de twee Europese thuismarkten, Nederland en Duitsland, was eveneens sprake van uitdagender marktomstandigheden.
In Nederland wordt Brunel geconfronteerd met toenemende schaarste in gekwalificeerde IT- specialisten en ingenieurs. Er wordt intern naar gestreefd om vanaf 2020 met een afgeslankte organisatie en een duidelijker focus op een aantal groeimarkten het tij te keren.
In Duitsland wordt een groter dan verwacht aantal opdrachten in de Automotive-sector stopgezet. Dit heeft weliswaar een gering effect op de omzetontwikkeling, echter door een grotere onderbezetting van de capaciteit is er sprake van een verminderde winstgevendheid.
Brunel handhaaft de omzetprognose voor geheel 2019 op € 1.025 – 1.075 miljoen en verwacht een EBIT van € 15 – 20 miljoen. Exclusief de te beëindigen activiteiten, komt de omzet uit op circa € 980 miljoen en de EBIT in de bandbreedte € 37 – 42 miljoen.
Omdat de sluiting van BIS niet zal leiden tot een compensabel verlies, loopt de belastingdruk in 2019 op naar meer dan 70% (2018: 34%) en zal er een gedeeltelijke impairment op de deferred tax asset van € 3,7 miljoen moeten plaatsvinden. Daardoor zal 2019 worden afgesloten met een marginaal resultaat.
Dit heeft vooralsnog geen directe invloed op de dividenduitkering, anders dan op het deel van de gemiste winstbijdrage van BIS. Omdat Brunel International nog altijd over een riante kaspositie beschikt – € 81,7 miljoen per eind september 2019 – zal het uitgekeerde dividend 2019 worden gebaseerd op het resultaat exclusief de impact van de sluiting van BIS.
Op basis van de winst per aandeel 2019 exclusief BIS van € 0,45 (2018: € 0,41) en een lichte stijging naar € 0,50 in 2020 wordt momenteel circa 17x de getaxeerde winst voor de aandelen Brunel International betaald.
Het management van de onderneming staat voor de uitdaging om het geschonden vertrouwen van beleggers in de komende periode te herstellen.
Vooralsnog handhaven wij de geringe weging (2,5% van de portefeuille) in Brunel op basis van de in beginsel sterke marktposities van de onderneming.