rene66 schreef op 18 september 2019 09:07:
FD Bartjes
Dromen in HeerlenDSM-topman Feike Sijbesma schuwt grootse dromen niet. Toen hij eerder deze maand de enorme mogelijkheden van de voedingstak van zijn bedrijf voor het voetlicht bracht, ging het al snel over stevia. Zijn concern DSM heeft voor deze suikervervanger een biotechnologische productiemethode ontwikkeld. Die kan heel groot worden, zo vertelde hij aan enkele journalisten. En dan gaat het niet over honderden miljoenen aan extra omzet, maar 'veel meer dan dat'.
Nu lijkt DSM een manier te hebben gevonden om nog sneller te kunnen groeien. Het financiële persbureau Bloomberg noemde maandagmiddag het Nederlandse fijnchemieconcern voor de tweede keer in korte tijd als een van de belangrijkste gegadigden om een bod uit te brengen op de voedingsingrediëntentak van DuPont. DSM zou daarvoor al adviseurs hebben ingeschakeld. Prompt daalde de aandelenkoers met 3%.
De reactie van beleggers is niet vreemd. Het DuPont-onderdeel is nogal een prooi voor de dromers uit Heerlen. Volgens Bloomberg is het gewaardeerd op $25 mrd (ruim €22 mrd). En dat terwijl Sijbesma deze zomer nog bescheiden verwees naar een overnamekas van €3,5 mrd.
Het onderdeel 'Nutrition & Biosciences' lijkt daarom veel te hoog gegrepen voor DSM. Analisten wezen er al op dat de schuldenlast van het bedrijf te sterk zal toenemen na een overname. De financiële hefboom (leverage) kan dan uitkomen op meer dan zeven keer het bedrijfsresultaat (ebitda). En om de koop te bekostigen, moet DSM dan ook nog zijn materialendivisie verkopen.
Geheel onmogelijk is het niet. Er is al geruime tijd speculatie dat DSM een verkoop van zijn materialendivisie overweegt. Een dergelijke verkoop kan €6 mrd in het laatje brengen, zeggen analisten. Met dat geld kan het bedrijf zijn beter renderende voedingstak laten groeien.
Daarnaast bestaat er voor DSM de mogelijkheid zijn schuldenlast te beperken door nieuwe aandelen uit te geven. Barclays maakte een mooi rekensommetje. DSM kan €22 mrd bijeen schrapen door de schuldenlast te verhogen (naar meer dan €11 mrd), de materialentak te verkopen (€6 mrd) en het aandelenkapitaal met 25% te verhogen (€5 mrd).
Analisten benadrukken de 'strategische fit' tussen de voedingstak van DSM en die van DuPont. Het is ook een aantrekkelijk vooruitzicht dat het concern activiteiten kan binnenhalen met een hogere winstmarge.
Maar de risico's zijn groot, zeker nu er donkere wolken hangen boven de wereldeconomie. Een suggestie van Bartjens: verklein de risico's door een kleinere hap uit DuPont te nemen. Soms is het al mooi als dromen gedeeltelijk uitkomen