Rien ne va plus schreef op 17 maart 2019 17:50:
Ter leering ende vermaeck nog wat inzichten in de activiteiten van onze shortende hedgefondsen:
- Volgens de cleane tekstboekdefinitie, die eerder werd aangehaald, worden shortposities ingenomen in de verwachting dat koersen gaan dalen. De shortende partij wacht vervolgens lijdzaam af of de koers gaat dalen en kiest een gunstig moment om de shortpositie af te bouwen. Dit is hoe particuliere beleggers het doen. Hedgefondsen daarentegen nemen shortposities in fondsen waarvan ze verwachten dat de koersen gaan dalen en/of waarvan ze verwachten de koersen zelf zoveel mogelijk te kunnen laten dalen.
- Om het laatste te realiseren stappen hedgefondsen (ik noem ze verder shorters) in met relatief veel kapitaal en kiezen ze bij voorkeur kleinere aandelen.
- Hedgefondsen zijn nauwelijks gereguleerd, wat betekent dat ze veel verschillende middelen en tactieken tot hun beschikking hebben om winst te maken. Daar horen ook minder fraaie praktijken bij als actieve koersbeïnvloeding via de markt en zelfs het verspreiden van geruchten om het sentiment te beïnvloeden. Dat laatste is uiteraard niet toegestaan, maar bewijsvoering is moeilijk.
- Hoe opbouw van een shortpositie tot een flinke koersval kan leiden hebben we na bekendmaking van de AMG Q4 resultaten kunnen volgen.
- Koerseffecten zijn vaak veel groter dan je op basis van de shorttoename zou verwachten. Dit is te danken aan het op zeer grote schaal toepassen van slimme geautomatiseerde handelsalgoritmen, die tegelijkertijd aan koop- en verkoopkant actief zijn.
- Koerseffect van netto op- of afbouw is normaal gesproken maar kortdurend en leidt tot snel herstel van de koers. Nu komt echter de truc waarmee de shortstrategie staat of valt: door het nodige kapitaal op cruciale momenten in te zetten wordt het sentiment van de kopers (de longs) bespeeld. Hoe dat werkt laat ik nog zien. Longs worden onzeker, raken op termijn gefrustreerd, kopen niet en zijn uiteindelijk bereid te verkopen voor een lage prijs. Dat is het moment waarop shorters de aandelen terug kunnen kopen op een veel lagere koers. Na opbouw van een flinke shortpositie is het gezamenlijke doel van shortpartijen dus niet in eerste instantie om de koers te drukken, maar om de interesse van de longs om zeep te helpen. Koersmanipulatie gedurende lange periode is daarbij het belangrijkste middel. Bij AMG heeft dit wonderwel gewerkt: een jaar geleden (toen er nog geen shortersactiviteit waarneembaar was), was AMG een van de meest bejubelde fondsen in de AEX/AMX. Het is niet toevallig dat het sentiment van de kopers, parallel aan de opbouw van het shortbelang, drastisch is gekelderd, terwijl de resultaten en vooruitzichten (op wat prijsfluctuaties na) deze hele periode onveranderd goed waren.
- Shortfunds werken onderling samen om winsten te maximaliseren (is het iemand opgevallen dat Hound Partners van 6 tot 14 maart elke dag de koersen lager heeft gezet, behalve op 13 maart toen Merian ”toevallig“ opeens de honneurs waarnam?).
In het volgende artikel staat een mooie opsomming van de tactieken die shorters gebruiken om de koers en sentiment te manipuleren. Het is geen wetenschappelijk artikel, maar er wordt een mooie Herbalife case beschreven die erg veel lijkt op AMG. Ook Herbalife werd in een periode van sterke groei en net na publicatie van recordcijfers, zwaar geshort. De daarbij gebruikte tactieken komen ons inmiddels bekend voor, o.a.:
- Snelle opbouw van shortpositie na publicatie van uitstekende resultaten, waardoor de koers dagen achtereen daalde, de euforie snel wegebde en twijfel en angst gezaaid werd bij de longs.
- Koers werd gedurende een zo lang mogelijke periode elke dag lager gezet
- Grote activiteit (dumps) tijdens de laatste minuten van de handelsdag om de dag rood te eindigen, wederom om longs te frustreren.
- Grootschalig gebruik van geautomatiseerde computerhandel en een breed scala aan handelstactieken om de koers met minimale middelen gedurende een lange periode dagelijks te controleren.
- Samenwerking van hedgefunds
- Artikel vermeldt ook het verspreiden van valse geruchten om sentiment en koers omhoog of omlaag te dirigeren.
seekingalpha.com/instablog/2918951-g-...Ook wel ontluisterend is dit Youtube interview met een voormalig hedgefund manager die een boekje open doet over legale en illegale tactieken die hij en andere hedgefunds gebruikten:
www.youtube.com/watch?v=Y9CyJTmcglILang verhaal, maar wat ik hoopte aan te tonen is dat wanneer hedgefondsen zich op een aandeel storten, zij bewust en op verschillende manieren proberen koers en sentiment te sturen. Hun impact is veel groter dan wij, naïeve particuliere beleggers, beseffen. Hoop dat dit iets bijdraagt aan de discussie.