AnalytischDenker schreef op 11 november 2019 09:28:
[...]
Je zou toch verwachten dat een analist heel grondig een bedrijf en een sector analyseert. In dit geval heb ik toch echt serieuze twijfel of Nico Ingberg dat ook echt heeft gedaan.
Alle zogenaamde omzetgroei (want historisch daalde die nog steeds) en herfinancieringen ten spijt ....... zijn de financiële problemen van Altice zo ontzettend groot dat een onderneming daar echt niet zo maar uitmanouvreert.
Ik vind het een uiterst naïef filmpje van Nico Ingberg - die ik bij andere aandelen vaak zeer respecteer.
==================================================
Eind december 2018 bedroeg het eigen vermogen van Altice € 2,9 miljard negatief.
Eind juni 2019 bedroeg het eigen vermogen van Altice € 567 miljoen negatief
Dat gaat goed zou je zeggen.
Echter Altice heeft een boekwinst van € 3,2 miljard bij de verkoop van het glasvezel in de buitengebieden genomen. Dat is een eenmalige bate.
Zonder die eenmalige bate zou de eigen vermogen positie van Altice in het afgelopen half jaar met € 800 miljoen zijn verslechterd. Dat zijn duizelingwekkende bedragen in een half jaar tijd. Dat poets je niet zo maar weg met een kleine omzetgroei en een herfinanciering.
===================================================
Verder heeft Nico Ingberg het over de herfinancieringen.
Altice heeft echter nog maar € 2,5 miljard van de € 31 miljard schuld geherfinancierd. En het is uiterst onzeker of de overige € 28,5 miljard tegen dezelfde condities kunnen herfinancieren:
- Oude schulden hebben afgesproken vervroegde aflosdata. Het is niet zo dat een bedrijf zo maar leningen kan aflossen op ieder willekeurig moment
- Het vervroegd aflossen van leningen in de omvang dat Altice pretendeert kost meer dan € 1 miljard (boven pari aflossen en kosten zakenbanken).
- De situatie op de leningsmarkt verandert voortdurend. Een jaar geleden zat de markt voor nieuwe leningen in de high yield markt nog volledig op slot. Het zou prima kunnen dat zodra Altice de volgende herfinanciering wil uitvoeren de situatie ook weer volledig is gewijzigd.
- Bij de laatste herfinanciering heeft Altice unsecured loans omgezet in secured loans (met onderpand). Je kunt echter niet oneindig hetzelfde onderpand blijven geven aan meerdere leningverstrekkers.
- Ik roep ook nog in herinnering dat Altice in mei 2019 een herfinanciering heeft gedaan waar rentes uitkwamen van 8% op een €-lening en 10,5% op een $-lening.
===================================================
Tot slot is de rentebesparing als gevolg van herfinanciering leuk, echter:
1) De tot nu toe gerealiseerde besparingen wegen niet op tegen het gigantische verlies uit normale bedrijfsuitoefening;
2) Een deel van de rentebesparing gaat alweer verloren doordat de brutoschuld toeneemt waarover weer nieuwe rente moet worden betaald.
====================================================
De realiteit bij dit aandeel is dat op dit moment alles voor zoete koek wordt geslikt.
Dus wat dat betreft kan Nico Ingberg - donderdag als de cijfers bekend zijn - nog wel gelijk krijgen. De onderbouwing is echter uiterst zwak en gebaseerd op drijfzand.