El buitre schreef op 14 juni 2020 21:22:
De afgelopen weken is volop gediscussieerd over de reden waarom de koers van GLPG zo onder druk staat.
Afhankelijk van de invalshoek zijn er redenen aan te voeren waarom de koers zo beweegt.
Op basis van de bijdragen van de afgelopen weken onderscheid ik twee stromingen.
Ten eerste het sentiment op de beurs. Op basis van het sentiment op de beurs had de koers van GLPG mee moeten stijgen. Sinds begin mei is de AEX met bijna 10% gestegen, terwijl GLPG met ruim 12% is gedaald. Van de 30 afgelopen handelsdagen sloot GLPG er 17 met verlies af en 12 van de 30 handelsdagen sloot GLPG af met een dagwinst of verlies van meer dan 3%. Negatieve uitschieter (-7,99%) was uiteraard de dag na het bekendmaken van de Fase 2B/3-studie met filgotinib voor de behandeling van matige tot ernstige Colitis Ulcerosa. En vervolgens de negatieve reactie op achtereenvolgens de persberichten op 4 juni met betrekking tot de 52 weeks resultaten van de Finch 1 en 3 Reumastudies en op 5 juni de analyse van het fase 2 Equator programma ten aanzien van Psoriatische Artritis. Het grillige koersverloop en de voor velen op dit forum onbegrijpelijke koersreactie op de over het algemeen door analisten positief ontvangen studieresultaten gaf aanleiding tot allerhande veelal ongefundeerde (complot) theorieën over hedgefunds die de koersen manipuleren, bestuurders met voorkennis die hun aandelen verkopen en vooral koersvoorspellers die ineens het forum kwamen verrijken.
Ten tweede. De fundamentele uitgangspunten van GLPG. Ik ben zelf een leek die zich in de afgelopen jaren steeds meer heeft ingelezen en heel veel heeft opgestoken van onze kwalitatieve posters. Voor de vele nieuwe forumleden die de afgelopen tijd zijn toegestroomd raad ik hiervoor het Inhoudelijk Light draadje van harte aan. Fundamenteel staat GLPG er sterker voor dan ooit. Zowel financieel met € 5,8 miljard op de bank en bijna € 2,4 miljard aan te verwachten milestones bij positieve studieresultaten (onder meer Artrose, IPF), als de vorderingen in de (pre) klinische pijplijn. Filgotinib wordt voor 10 aandoeningen getest, waarbij we voor Reuma Artritis, de belangrijkste indicatie, bijna letterlijk kunnen aftellen naar het Europese CMHP oordeel (verwacht 22-25 juni), het voorlopige advies van het MHLW-panel (Japan) rond 9 juli en goedkeuring FDA medio augustus.
Voor het kroonjuweel van GLPG staan we dus aan de vooravond van goedkeuring en het toelaten van Filgotinib op de medicijnmarkt.
Voor IPF (1690 en 1205), Artrose (1972) en uiteraard Toledo (meerdere compounds in test) heeft GLPG meerdere ijzers in het vuur om naast Filgotinib meerdere medicijnen samen met Gilead op de markt te brengen.
Waarom daalt de koers dan?
Ik zou hierbij als verklaring een derde factor willen toevoegen: de transformatie van GLPG van pure BIOtech naar een gecombineerde Pharma/BIOtech company.
GLPG was 20 jaar geleden niet meer dan een beloftevolle BIOtech met een GLPG0634 (Filgotinib) als belangrijkste asset, een zeer gedreven CIO en klein maar briljant onderzoeksteam. De belofte als BIOtech heeft GLPG in de afgelopen jaren meer dan ingevuld. Daarmee komt het, ook voor investeerders in een hele andere beoordeling terecht: Pharma. Die draait niet zozeer om belofte, maar om omzet. Hier zit volgens mij de verklaring waarom de beurs zo heftig reageert op GLPG. Het beoordeelt GLPG veel meer op de te verwachten omzet van Filgotinib. GLPG transformeert ook op de beurs naar een normaal bedrijf met daarbij horende mores.
Ik verklaar hiermee ook de heftige reactie op het persbericht met betrekking tot Colitis Ulcerosa. De markt schat in dat alleen 200 mg minder verkoopt dan zowel 100 als 200 mg. Minder omzet. Lagere koers. Daar komt bij dat GLPG in al zijn eerdere persberichten ten aanzien van Filgotinib beide doseringen, de 100 mg en de 200 mg als gelijkwaardige behandelopties behandelde. Bij UC werd voor het eerst de 200 mg als voorkeursdosering naar voren geschoven. Gezien de aangetoonde veiligheid en werkzaamheid van deze dosering is dit misschien ook wel commercieel de beste strategie richting Abbvie als voornaamste concurrent met Rinvoq.
IMHO is de koersdaling van GLPG te wijten aan de unieke positie waarin GLPG zich nu bevindt. Van late stage BIOtech naar startup Pharma/BIOtech. GLPG heeft geen bewijslast met betrekking tot de te behalen omzet. Eigenlijk bevindt GLPG zich als Pharma bedrijf in de beloftefase waar het 20 jaar geleden begon: Geen trackrecord, maar rotsvast vertrouwen het te maken. Dit maakt beleggers onzeker. Onzekere beleggers drukken nu eenmaal vaker op de verkoopknop. Hedgefunds zullen ongetwijfeld weten op basis van ervaring uit het verleden om hier munt uit te slaan.
Als LT belegger heb ik heel veel vertrouwen in de combinatie Gilead/GLPG om Filgotinib succesvol op de markt te zetten en ook de belofte van GLPG as Pharma company ingelost te zien worden. Dat de koers om deze reden de komende maanden, misschien zelfs langer gekke bokkesprongen maakt doet daar niets aan af. GLPG gaat het maken. Ook als Pharma. En dan beoordeel ik dat alleen nog maar op Filgotinib. Daarin onderscheidt GLPG zich meteen met alle respect van one-trick-pony’s als ArGEN-X en Pharming. There’s more to come!