domin8tor schreef op 6 februari 2024 20:13:
Huidige marketcap: 170mln.
Laatste persbericht:
nxfiltration.com/investors/investor-n...Belangrijkste imho uit bovenstaande nieuwsbericht:
"We expect our current cash position (approximately €50 million at year-end 2023) to be sufficient to fully finance the construction of our new megafactory, and our operations in 2024. We have taken cost control measures without impacting our growth ambitions. To implement our growth strategy for the longer-term, we are exploring a range of possibilities to increase our financial flexibility, including asset-based financing on our €58m fixed asset base as per December 2023."
En: "All underlying business drivers continue to develop in a very favorable direction.". Woorden zoals 'very' die je niet zomaar gebruikt lijkt me als de direction niet 'favorable' is.
Dus 50mln cash eindejaar. Dat zou volgens dit bericht voldoende moeten zijn om het jaar 2024 te overleven en de fabriek af te maken.
De fabriek zou tot 120k modules moeten kunnen gaan. Maar in de eerste fase tot 50k.
Die bouw van de fabriek loopt voor op schema, en de productielijnen liggen er ook al, in tegenstelling tot wat iemand hier beweerde:
"We are fully on-track with our new megafactory. We have gained early-access to the building in December 2023 to frontload the installation of equipment ahead of schedule, and completion of the megafactory and start of commissioning is planned for the end of Q1 2024.".
Nu kunnen er 2 dingen gebeuren die elkaar niet uitsluiten.
Ze gaan financieren m.b.v. een lening tegen de asset base (58mln fixed assets). Lijkt me niet dat de bank daar direct om staat te springen als er nog geen cash flow is om de interest van te betalen. Ergo, dat kan een hoog rentepercentage betekenen. Maar voor aandeelhouders nog prima als dat geen verwatering betekent.
Tweede keus is een emissie. Nu wil het dat NXFIL tot 20% aandelen kan plaatsen bij groot aandeelhouders, zie VEB nieuwsbericht uit 2022. De VEB is hier terecht geen voorstander van. Ik ook niet, ik zou bij een emissie mee willen doen om niet te verwateren.
www.veb.net/artikel/08587/grootaandee...Maar, 20% op de huidige marketcap is slechts 20% van 170mln = 34mln.
En de grootaandeelhouders hebben zo'n 65% als ik alleen Ten Doeschot (58,77%) en Teslin (5,86%) reken. Want de privé personen zoals Roesink & Staatsen zullen niet de cash hebben om bij te leggen.
Dan kan je dus slechts 20% x (0,5877 + 0,0586) = ~13% nieuwe aandelen plaatsen. Bij de huidige marketcap is dat ~22mln euro. Dat gaat ze waarschijnlijk ook niet veel verder helpen dan een half jaar.
Dus, of de koers moet omhoog zodat een onderhandse emissie nuttiger is. Óf ze gaan alle aandeelhouders laten intekenen zodat je richting de 34mln emissie kunt gaan. Of er komt een bankfinanciering, maar die constructies ken ik niet goed genoeg om inhoudelijk iets over te zeggen.
Inhoudelijk kan ik ook niks over de waardering zeggen maar ik doe toch een poging weer. En yes, ik moet toegeven dat ik veel eerder te positief was bij mijn waardering op NXFIL.
Maar de huidige koers en mcap bieden imho toch echt kansen.
Productiecapaciteit fabriek initieel 1e fase 50k stuks
Verkoopprijs per module zou rond de €2.500 euro liggen.
EBITDA doelstelling NXFIL = 30%. Maar dat is veel te hoog. Laten we rekenen met 15%.
EBITDA Multiple van 15 is conservatief.
Xylem is een grote amerikaanse partij met een waardering van 29mrd$, deze heeft een EBITDA van ~1mrd dus een ebitda multiple van 29.
Plakken we bovenstaande gegevens op de waardering van NXILF zou je uit kunnen komen op een waardering van: 50k stuks x 2500 x 15% ebitda marge x 15 ebitda multiple = 281mln waardering.
Dit is een upside van ~65% t.o.v. de huidige marketcap.
Maar als er financiering moet komen in welke vorm dan ook, dan gaat dat ten koste van de aandeelhouders.
Bull case: de doelstelling is om naar 120k modules per jaar te gaan. Als ze deze uitbreiding zonder al teveel emissie of leningen kunnen bereiken, dan ziet de rekensom er volledig anders uit.
120k x 2500 x 15% x 15 = 675mln mcap.
-75mln schuld (voorbeeld) = 600mln mcap voor aandeelhouders. = 600 / 170 = 250% rendement.
Maar dit is volgens de markt een te positieve voorstelling van zaken.
Het kan natuurlijk ook zo zijn dat de filters nooit afname gaan hebben en dat het bedrijf uiteindelijk op de fles gaat; het kan zijn dat de 15-25% ebitda marge nooit gehaald zal worden.
Disclamier: persoonlijk aan het bijkopen. Maar sta op een grof verlies. Aandeel niet meer dan 5% van portefeuille.