'belegger'' schreef op 19 juni 2022 00:36:
DCF is geen hogere wiskunde, maar alles valt of staat met het vullen van de parameters.
Met de volgende parameters:
(1) Risk-free rate 3,3%:
www.iex.nl/Rente-Koers/190147099/VS-1...(2) Risk premium 6%:
indialogue.io/clients/reports/public/...(3) ß 1,4:
nl.investing.com/equities/asml-holding(4) Vrije kasstroom per aandeel €24,75
(5) Jaarlijkse groei van 11% tot 2030, daarna 2,5% per jaar
...kom ik op een koers van €448,69.
In hun outlook ging ASML uit van een omzetgroei van 11%, dat heb ik voor het gemak ook gebruikt voor de vrije kasstroom. De restgroei van 2,5% is gewoon wat friemelen met percentages, zodat het sommetje met deze combinatie van parameters past op de huidige koers.
Als ik in hetzelfde sommetje de rente met drie kwartjes verhoog (*) naar 4%, kom ik op een koers van €433,56
Bij een rente van 5% kom ik op €378,93
Bij een rente van 6% kom ik op €336,15
Ander voorbeeldje. Als ik reken met een jaarlijkse groei van 11% tot 2030 en daarna met 6% i.p.v. 2,5%, dan kan de rente in het sommetje stijgen naar 5% om een koers van €449,95 te rechtvaardigen.
Jullie horen mij niet zeggen dat de markt de koers nooit onder de €400 of onder de €300 of nog lager kan drukken. Op basis van mijn sommetjes stel ik wel dat er al aardig wat pessimisme in de koers zit verwerkt. Je moet altijd erg opletten met modellen. Ik gebruik DCF dan ook niet om naar een koersdoel toe te werken, maar reken terug naar mogelijke combinaties van parameters. Dat zie ik als 'hurdles' (ondergrenzen) die je kunt kopen tegen de huidige koers.
(*) Als de FED aan de rente draait gaat het om de 2-jaars curve. Vraag mij niet waarom dat niet de daggeldleningen van de FED aan commerciële banken zijn, maar ik heb altijd begrepen dat je naar de 2-jaars moet kijken. Het punt is dat je de 2-jaars (of korter) niet één op één kunt vertalen naar de 10-jaars, want daarvoor moet je ook kijken naar de ontwikkeling van de curve (stijl, vlak, inverse).