The Third Way... schreef op 24 april 2022 13:15:
[...]
Eerst het minder belangrijke, maar wel opvallende: bij de rapportage H1 2021 gaf BFIT aan dat er
617 mature clubs waren, toch werd er besloten om in 2022 te rapporteren op basis van 504, dat was de positie in december 2020 'pre-pandemic'. Zoals boven gesteld, het lijkt achteraf niet de beste beslissing.
Dan de
liquiditeit. Even weer in de jaarcijfers gedoken, de laatste detailopgave.
- Daar was opvallend dat er een nieuwe post was van 20 mln euro voorraad voor verkopen aan 'members and third parties'. Zijn dat de fietsen (en massagestoelen), is dat verder opgelopen? Gerucht is dat de fietsverkopen pas eindejaar beginnen...
- Onder vorderingen zien we een verhoging van 30 mln euro voor vnl. te ontvangen overheidssteun. Waarschijnlijk ontvangen in Q1, dus extra liquiditeitsinjectie die meer dan genoeg is om die fietsen te financieren.
- Dan staat er onder leveranciers een 51 mln euro meer uit met als uitleg dat die gerelateerd zijn aan clubopeningen en vooruitgeschoven aankopen, waarschijnlijk van materieel.
Beiden zullen wellicht betaald cq. genormaliseerd zijn in Q1, derhalve 21 mln euro meer rentedragende schuld. Kortom, kort na einde 2021 was de beschikbaarheid van liquiditeit niet meer de gerapporteerde 361 mln maar 340 mln (ceteris paribus), en was er in Q4 niet 67 mln meer schuld maar genormaliseerd zo'n 90 mln euro meer.
Staatje beschikbare liquiditeit, in mln euro:
q2 497
q3 428 (-69)
q4 361 (-67)
q4* genormaliseerd 340 (-90)
q1 209 (-152 of genormaliseerd -130)
Uit bovenstaand lijkt het dat de verhoogde clubaanwas in Q4 2021 en Q1 2022 icm. extra aankopen materieel, en de sluitingen en ongetwijfeld gratis eerste maanden aan lidmaatschappen in die kwartalen, er fors ingehakt hebben. Aan de andere kant vooruitkijkend, de clubaanwas zal gaan zakken van de 80 clubs in Q1 naar een dikke 50 clubs in de komende kwartalen, derhalve zal de liquiditeitsbehoefte fors afnemen. Ook zal de cash-flow in Q2 en verder fors aantrekken dankzij de openingen (post COVID) en ledenaanwas.
Echter, de Q1 liquiditeitspositie van 209 mln euro geeft niet veel ruimte, temeer daar op de Investor dag werd aangegeven dat er op MT een minimum liquiditeit van 100 mln wordt aangehouden. Kortom, er zou dan nog maar 109 mln euro plus lopende cash-flow over zijn voor CAPEX. Die 109 mln is minder dan er vorig kwartaal uitging...
Op de Investor dag werd gesteld dat er 'ample liquidity' was om de clubaanwas in 2022 te financieren en die 100 mln euro aan veiligheidsmarge aan te houden. Tijdens de 2021 call met analisten vorige maand werd aangegeven dat er voldoende liquiditeit was om de expansie te financieren, en dat al in 2023 er op een gegeven moment voor het eerst meer cash-flow zou zijn dan CAPEX met als gevolg structurele schuldreductie.
We mogen ervan uitgaan dat bij de eerste meting post-COVID, over een dikke twee maanden einde juni, de banken de liquiditeit aanzienlijk zullen vergroten. Dat zal het orgelpunt worden...