Dikkie Dik schreef op 1 november 2013 08:54:
Met verbazing (een gedeelte van) de discussie over goodwill gade geslagen.
Wat Imtech in het verleden aan goodwill heeft betaald bij overnames is volkomen irrelevant. Het resultaat ervan, een forse nettoschuld, is echter wel degelijk van belang. De totale waarde van een onderneming (Enterprise value) laat zich namelijk als volgt berekenen:
Enterprise value = marktkapitalisatie + nettoschuld
Bij verkoop in onderdelen moet de totale opbrengst de nettoschuld dus allereerst overtreffen, alvorens het eigen vermogen nog iets waard is.
Bij verkoop van onderdelen zullen er prijzen worden betaald voor onderdelen op basis van (potentieel) bedrijfsresultaat. Naar de post goodwill zal daarbij niet worden gekeken. Bij gedwongen verkoop worden doorgaans geen top prijzen betaald. Komt nog eens bij dat de meeste onderdelen zwak tot uiterst matig draaien (zie halfjaarbericht). Mijns inziens is de kans dus aanwezig dat er in een opknipscenario niet veel voor aandeelhouders over blijft, zoals Andre aangeeft, en niet dat de maximale downside 25% is, zoals Wiesje claimt.
PS: een algehele liquidatie zie ik overigens niet snel gebeuren, een verkoop van de betere onderdelen, waardoor banken (een groot gedeelte van) hun geld terug zien en beleggers met de zwakke, eventueel verlieslatende, onderdelen blijven zitten acht ik echter niet uitgesloten (sterfhuisconstructie of milde variant daarvan).
Let's wait and see!