junkyard schreef op 25 september 2018 22:17:
Leg de koersontwikkeling over de afgelopen 5 jaren van redelijk presenterende retail vastgoedfondsen als Eurocommercial, Klepierre, URW en Vastned naast elkaar, en zie dat er weinig verschil is. Als je vertrouwen hebt in retail vastgoed, dan maakt het dus niet ontzettend veel uit welke van bovenstaande retail fondsen wordt gekozen. Koersniveau is ongeveer op het niveau van 5 jaar geleden, over de afgelopen 5 jaar is het rendement van deze fondsen dus gelijk aan het dividend rendement. Al deze fondsen noteren nu stevig beneden de gestaag opgelopen boekwaarde (+/- 20-30% beneden NNNAV), vooral omdat het vertrouwen in het toekomstperspectief van retail vastgoed onder beleggers tot een dieptepunt is gedaald. Door de rappe opkomst van online shopping worden lagere (huur) groei perspectieven en doorlopend hogere investeringen verwacht om de winkels relevant te houden. Daarmee verwacht de markt beperkt uitzicht op waarde- of dividendgroei, wat zeker het geval is wanneer de lange rente wat aantrekt.
Wereldhave heeft het veel slechter gedaan dan bovenstaande fondsen, de koers noteert bijna 40% lager dan 5 jaar geleden. Reden hiervoor is de falende strategie van Wereldhave, wat zichtbaar is in de doorlopende afboekingen over de afgelopen jaren. Dit jaar heeft Wereldhave het dividend verlaagd, vooral vanwege huurkrimp en hoge benodigde investeringen om winkels te kunnen blijven verhuren, wat direct aanleiding is geweest voor een diepe koersval. De focus op regionale middelgrote winkelcentra is niet de juiste gebleken, en dit zal waarschijnlijk niet snel verbeteren. Daarmee straft de markt Wereldhave harder, met een discount van 30%+ tov boekwaarde. Laatste weken blijft Wereldhave beter liggen dan sectorgenoten met beter vastgoed.
Ik zie geen reden waarom Wereldhave het vanaf dit punt beter zal doen dan de retail fondsen met beter management en beter vastgoed. De discount is maar iets hoger dan de overige retail fondsen, ondanks het belabberde track record van Wereldhave vastgoed en organisatie. Voor mij een wonder dat de CEO nog steeds niet is vervangen, en aandeelhouders het falende management accepteren.